四大CSP（雲端服務供應商）(Amazon (AWS), Microsoft (Azure), Google (GCP), 和Meta (Facebook))上季業績保持增長，收入按年增幅介乎約一至兩成，而且各業務包括廣告、電商及軟件銷售等都持續擴張。當中雲服務受惠AI高速發展，不但緩和市場對AI過度投資的憂慮，同時 反映AI及雲端的投資正開始釋放效益。
與你逐一探討四大CSP上季表現。
Amazon
核心AWS雲端業務營收年增率17.5%至308.7億美元，略高於預期增速17%。公司預計第三季收入介乎1,740億至1,795億美元，相當於按年升幅介乎10%至13%，高過預期的1,730.8億美元。公司表示在AI方面取得進展，但核心電商業務受關稅影響，成本上升或需自身吸收。
Meta
二季度收入按年增長22%，盈利按年增長38%，三季度收入指引亦高於市場共識。核心業務保持強勁，日活躍用戶按年增長6%達34.8億，而且廣告曝光量按年增長11%，平均每廣告價格按年增長9%，反映AI驅動廣告效果增強。Meta無單獨展現雲端業務表現，早前傳Llama 4模型的推出面臨挑戰，但上調 2025 年度資本支出下限至 660 億美元，上限維持 720 億美元，強調將持續加碼人才、基礎建設、資料中心與能源投資，相信AI團隊經歷重大調整後，旗下大模型與其核心業務帶來更大協同效應。
微軟
上季業績超市場預期，當中Azure及其他雲服務收入按年增長39%，優於先前指引的34%至35%，受大型客戶推動核心基礎設施業務加速增長，高基數下達如此高增長幅度令市場驚喜。未來商業訂單增長加速，料微軟可在生成式人工智能領域保持領導地位，市值可再突破4萬億美元關口。
第二季核心業務勢頭良好，谷歌搜尋和YouTube表現超預期，未受AI搜尋所影響。雲端業務收入年增32%，同時將2025年資本支出預期由750億美元上調至約850億美元，也超市場預期。Gemini 2.5 Pro及擴展版AI模式預期可進一步優化其產品。
總結比較
總括而言，Meta作為首選，理由在於其高EPS增長（38%）、合理估值（P/E 23.4）、AI投資的長期潛力以及穩定的廣告業務。相較於Amazon（雲增長放緩）、Microsoft（估值偏高）和Google（憂AI潛在令核心增長放緩），Meta在成長性和估值之間取得平衡，其VR業務投資可能在長期內帶來額外回報。
美股焦點股
Netflix (NFLX)
簡介
是一家會員訂閱制的流媒體播放平台，擁有美國和整個國際市場上最大的電視娛樂用戶群，全球用戶超過 3 億。
分析
- 2030年目標用戶4.1億: 目標到2030年達到4.1億。公司轉型重點由純粹用戶增長轉向雙位數營收增長和利潤擴張。
- 產品策略與未來方向: Netflix積極推出廣告支持層和付費分享方案，並與WWE、NFL等合作拓展直播內容及實時活動，旨在擴大廣告收入。公司也在開發專屬的廣告技術平台，並將內容多元化，包括高投入的原創內容和運動直播，以提升用戶黏性和變現能力。
- AI提高營運效率: 隨著付費分享和廣告營收的快速增長，亞太和歐洲等新興市場仍具潛力，全球滲透率提升將持續驅動用戶增長。AI技術的應用也將提高運營效率，進一步鞏固其市場地位。
| 股票代號 | NFLX.US |
|---|---|
| 股價 | 1,147.87美元 |
| 一手入場費 | 9,037港元 |
| 總市值 | 4,923億美元 |
| 年初至今股價變化 | 30.0% |
| 2025財年Q2收入 | 110.8億美元 (YoY +15.9%) |
| 2025財年Q2盈利 | 31.7億美元(YoY +49.9%) |
| 預測盈利 | 114.6億美元(YoY +33.1%) |
| 預測市盈率 | 43.6x vs 37.0x (過去2年平均) |
| 2025財年Q2收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 美國和加拿大 | 45% | +15% |
| 歐洲、中東和非洲 | 32% | +18% |
| 拉丁美洲 | 12% | +9% |
| 亞太 | 12% | +24% |
看法:
Netflix作為全球串流行業的領頭羊，廣告和付費分享方案推動收入增長。AI技術的應用和內容多元化，將進一步提升盈利能力。
風險:
會員增長不及預期。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
***「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 1,147.87美元
中線目標價：1,250.00美元
止蝕價：1,050.00美元
港股焦點股
友邦保險 (1299.hk)
簡介
提供壽險、意外及醫療保險、儲蓄計畫及面向企業客戶的雇員福利、信貸保險及退休保障服務。
分析
- 新業務價值增15%以上: 預計2026年前每年營運稅後每股盈利有望增長9-11%，主要由新業務合約服務利潤穩健推動。隨著中國內地訪客對香港理財及儲蓄產品需求持續強勁，新業務價值（NBV）有望增15%以上。
- 產品策略與未來方向。公司積極拓展中國內地市場，爭取更多省份牌照，並加強在香港針對高端客戶的產品布局。公司將利用內地遊客的需求，推動高回報美元計價產品銷售。同時，泰國的健康政策升級和新產品推廣，將提升新業務合約價值。
- 香港新保費突出：隨著高淨值客戶、移民潮和跨境需求的推動，預計今年香港新保費同比增長20%，超過市場預期。泰國和新加坡市場亦展現韌性，保證公司整體盈利穩定。
| 股票代號 | 1299.HK |
|---|---|
| 股價 | 71.85港元 |
| 一手入場費 | 14,270港元 |
| 總市值 | 7,494億港元 |
| 年初至今股價變化 | 26.7% |
| 2024財年新業務價值 | 50.7億美元(YoY +19%) |
| 2024財年盈利 | 66.2億美元(YoY +7%) |
| 預測盈利 | 71.2億美元(YoY +7.6%) |
| 股息回報率 | 2.5厘 |
| 預測市盈率 | 13.7x vs 12.7x(過去2年平均) |
| 2024財年新業務價值 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 中國內地 | 24% | +17% |
| 香港 | 35% | +23% |
| 泰國 | 16% | +14% |
| 新加坡 | 9% | +15% |
| 馬來西亞 | 7% | +9% |
| 其他市場 | 9% | +15% |
看法:
友邦保險具備穩健成長動能，預計明年營收和新業務價值持續上升，特別是在香港、內地及東南亞市場。其資本實力強大，能支持擴張及股東回報，且新產品和高端客戶策略有效提升盈利潛力。
風險:
保費收入不及預期
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
***「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 71.85港元
中線目標價：81.50港元
止蝕價：68.00港元
