随着内地在长假期前公布多项刺激经济措施，予外界对中港股市抱有憧憬，看升情绪持续增强。有报道指，在7日国庆长假期休市期间，内地券商员工都加班，全力应付线上线下炽热的开户需求。随着散户投资者涌入，害怕错过上升(FOMO)的情绪，中港股市的投资气氛进一步增强。沉默了数年的中港股市，成为今年黄金周长假的热门话题。
大部分亚洲和环球的基金产品于过去几年都是相当地低配香港和内地股票。据瑞银报告，第二季度外资机构投资者的中国股票持仓仍然处于低配状态，即使持有中港股票的外资机构，主要是持有防御性和高收益板块。虽然中港五月初曾强劲上升，疲软的经济数据和北京未能提供令外界满意的刺激讯号，加上贸易战阴云，令外资市场情绪依旧悲观。
今次中国终于决定开启大手漫灌模式，中国版的量化宽松。以人民银行向股市提供前所未有、非传统的政策支持。除了熟悉的「降息降准等」相关的货币政策外，对房地产与股市等方面的刺激方案令市场振奋，最令人意外的是首次以「创新结构性货币政策工具」来支持资本市场，令证券、基金和保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，也引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。
观察历史，当内地推出较广效的政策以支持经济时，平均股市升浪约为两成，但后续能否持续，仍需要基本面的支持。缺乏基本面，估值难以出现大幅度的上调。对比MSCI世界指数和标普500指数的12个月市盈率分别为20倍和21.7倍，而恒生指数和MSCI中国指数目前的12个月市盈率，分别为9.4倍和9.5倍，估值存在大幅折让。以中长线的角度来看，若未来内地经济政策效果浮现，楼市逐步回稳向上，相信股市的估值可以更上一层。
投资者若于目前港股的水平再追入并期望得到短线双位数回报，可能需要审慎三思。股市连涨数千点之后，出现获利回吐盘的可能性相当大。市场对10月8号的发改委发布会充满期待，惟财政政策的力度尚未进一步增强，故市场需要一些时间来观察9月底刺激政策的执行效果。
展望第四季有机会再推出财政政策配合，如消费刺激措施，对第四季科技行业及与消费相关行业带来刺激作用，加上现估值有吸引力。而相对稳阵的投资者，则「中特估」仍可以关注，过去两年现金异常吸引，在美国息率趋势向下的情况下，过去能持续稳定派息达6厘以上，是长远持有的选择。
| 港股大时代潜力股 | 中特股选择 |
| 美团(3690) | 中移动(0941) |
| 小米(1810) | 中国神华(1088) |
| 中信证券(6030) | 中国石油(0857) |
| 海尔智家(6690) | 建设银行(0939) |
| 碧桂园服务(6098) | 中国银行(3988) |
美股焦点股
戴尔电脑 (DELL.US)
简介
分析
- 营收盈利双超预期: 2025财年Q2营收为251亿美元，同比增长9%，超过彭博一致预期的241亿美元。净利润8.4亿美元，同比增长85%。
- AI伺服器需求强劲: 二季度伺服器部门的销售额为77.6亿美元，同比增长80%。其中AI营收占总伺服器营收的40%，GB200晶片获取能力仍为营收增长的关键。Dell称多数积压订单来自英伟达Blackwell产品，供应链中的B系列晶片可用性正在改善。
- 全年指引上调: 公司将FY25营收指引从935至975亿美元上调至955至985亿美元，中值高于一致预期的961亿美元，意味着9.7%的同比增长。
| 股票代号 | DELL.US |
|---|---|
| 股价 | US$120.42 美元 |
| 一手入场费 | HK$883 港元 |
| 总市值 | US$801 亿美元 |
| 年初至今股价变化 | +47.9% |
| 2024财年Q2收入 | USD 251亿 (YoY +9%) |
| 2024财年Q2盈利 | USD 8.4亿 (YoY +85%) |
| 2024财年预测盈利 | USD 56.6亿 (YoY +31%) |
| 预测股息回报率 | 1.6厘 |
| 今年预测市盈率 | 14.4x vs 11.6x (过去2年平均) |
| 2024财年Q2收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| ISG | 46% | +38% |
| CSG | 50% | -4% |
| 其他 | 4% | -27% |
看法:
得益于AI需求持续强劲，公司的伺服器业务表现较为亮眼，积压订单总额达到38亿美元。展望2025财年，随着换机周期的到来，以及AIPC的推出，有望迎来温和复甦。
风险:
AI技术落地和推进不及预期。
股价走势
图片来源：Bloomberg
***「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价：120.42美元
中线目标价：140.00美元
止蚀价：110.00美元
港股焦点股
快手 (1024.HK)
简介
中国流行的短视频和直播应用之一，向其客户提供线上营销服务、直播服务及其他服务。
分析
- 坚定投入AI大模型: 今年6月快手推出了自研的视频生成大模型可灵AI。作为全球首个使用者可用的影响级视频生成大模型，截至目前，可灵AI已经累计服务了超过260万用户，生成5300万张图片，2700万个视频。
- 提升平台商业化效率: 快手深挖内容生态优势，在保持直播场域核心优势的基础上，加强短视频、图文、二创切片等多载体电商生态建设，提升电商转化率。
- 海外业务持续减亏: 海外巴西业务稳健增长，海外业务成本有效控制持续减亏。短期依托更先进的广告效率追求盈亏平衡，中长期寻求电商和金融业务发展。
| 股票代号 | 1024.HK |
|---|---|
| 股价 | 61.25港元 |
| 一手入场费 | 5,880港元 |
| 总市值 | 2,537亿港元 |
| 年初至今股价变化 | +11.0% |
| 2024财年Q2收入 | 310亿元人民币 (YoY +12%) |
| 2024财年Q2净利润 | 40亿元人民币 (YoY +13%) |
| 2024年预测净利润 | 177亿元人民币 (YoY 193%) |
| 2024年预测市盈率 | 13.1x vs 18.2x (过去2年平均) |
| 2024财年Q2收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 线上营销服务 | 57% | +22% |
| 直播 | 30% | -7% |
| 其他服务 | 13% | +21% |
看法:
受益于持续推进的内容生态建设，快手使用者有望维持增长。同时，海外运营效率提升，亏损有望持续收窄。短线或资金留意作炒作。
风险:
国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大
股价走势
图片来源：Bloomberg
现价：61.25港元
短线目标价：68.00港元
止蚀价：57.50港元
