2025年3 月聯儲局利率點陣圖
中美兩國於《日內瓦經貿會談》中達成重要共識，發布聯合聲明，宣布在未來90天內暫停部分關稅實施，並建立持續協商機制，以緩解雙邊經貿緊張局勢。具體措施包括：
- 中國：對美國商品的關稅從125%大幅下調至10%。
- 美國：對中國商品的關稅從145%降低至30%。
此協議遠超市場預期，顯示雙方在解決貿易爭端上的初步誠意。然而，90天內達成全面貿易協議的可能性仍存挑戰，短期內的談判進展將至關重要。
市場反應與投資情緒
受消息提振，全球股市迅速收復此前因關稅衝擊形成的跌幅，市場情緒顯著回暖。然而，投資者對後續協議細節的關注將持續影響市場波動。美國可能繼續聚焦解決貿易逆差問題，採取包括增加出口、減少進口等策略。美元貶值或許成為提升美國商品競爭力的潛在手段，但需謹慎評估其全球影響。
歷史借鑑
「海湖莊園協議」中的匯率政策，美國可能借鑑1985年《廣場協議》的模式，通過多邊談判協調主要貨幣匯率，推動美元貶值以重塑貿易競爭力。然而，日本「失落的30年」經驗表明，此類政策對其他國家的實施難度較大，需謹慎權衡各方利益。
美國目前內部挑戰 - 債務上限危機
美國國內的債務違約風險亦不容忽視。2023年，美國國會通過臨時立法，允許政府至2025年1月1日免受債務上限約束。然而，財政部目前依賴非常規手段維持運作，美國國會預算辦公室預計資金將於2025年8月耗盡。因此，財長貝桑需在7月國會休會前，推動提高債務上限的立法。此壓力或為中美協議超預期達成的重要背景。
總括而言，此次中美經貿會談的突破為全球市場注入一劑強心針，但未來90天的談判進展、美國貿易逆差策略及債務上限問題的解決，將共同決定經貿局勢的長期走向。投資者應密切關注協議細節與相關政策動向，謹慎應對潛在的市場波動。
美股焦點股
IBM (IBM)
簡介
全球領先混合雲與人工智能、以及企業服務提供商，擁有80,000個業務合作夥伴，為 5,200個客戶提供服務，其中包括95%的財富500強企業
分析
- 今年增長穩定: IBM重申了今年至少5%的銷售增長目標，並對第二季的銷售展望持樂觀態度，顯示出來自HashiCorp的並購貢獻將會提高。
- 混合雲戰略推動增長: 混合雲策略是公司主要增長驅動力，由Red Hat和HashiCorp主導。隨著開源混合IT模型的使用增加，這一策略將進一步促進其軟件和諮詢單元的擴展。
- 有限的政府業務風險: IBM的諮詢業務中，聯邦政府佔比不足10%，這部分業務對政府至關重要。此外，IBM的整體業務中，與政府相關的可自由支配銷售額僅佔總收入的不到1%，這使IBM面對可能的預算削減風險時感到放心。
| 股票代號 | IBM.US |
|---|---|
| 股價 | 249.12美元 |
| 一手入場費 | 1,869港元 |
| 總市值 | 2,227億美元 |
| 年初至今股價變化 | +9.0% |
| 2025財年Q1收入 | 145.4億美元 (YoY +0.5%) |
| 2025財年Q1盈利 | 17.7億美元(YoY +25.0%) |
| 預測盈利 | 103.4億美元(YoY -2.7%) |
| 股息回報率 | 2.8厘 |
| 預測市盈率 | 22.0x vs 17.5x (過去2年平均) |
| 2025財年Q1收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 軟體業務 | 44% | +7% |
| 諮詢業務 | 35% | -2% |
| 基礎設施業務 | 20% | -6% |
| 融資部門 | 1% | -1% |
看法:
混合雲策略的推動將為軟件部門帶來穩定增長，看好其雲端業務的表現。
風險:
AI需求不及預期。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
***「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價：249.12美元
中線目標價：271.00美元
止蝕價：232.00美元
港股焦點股
建設銀行 (939.HK)
簡介
是中國一家股份制商業銀行，主要業務由公司金融業務、個人金融業務、資金資管業務和其他業務構成。
分析
- 預計今年盈利增長1.9%: 第一季淨息差收窄16個基點，且隨著貸款基準利率（LPR）和存量房貸利率在今年餘下時間持續下調，營收壓力持續。市場預計今年盈利增長1.9%。
- 貿易戰影響有限: 儘管面臨宏觀經濟壓力，公司資產質量仍保持穩定。針對美國關稅風險，管理層表示銀行對全球貿易和海外市場的信貸敞口有限。結算和清算費收入會受關稅影響，但這部分佔總手續費不到10%。
- 龐大客戶基礎支撐業務: 作為中國第二大商業銀行，其龐大的客戶基礎和政策執行能力仍為業務穩定提供一定支撐。
| 股票代號 | 939.HK |
|---|---|
| 股價 | 6.61 港元 |
| 一手入場費 | 6,610 港元 |
| 總市值 | 16,803 億港元 |
| 年初至今股價變化 | 1.7% |
| 2025財年Q1收入 | 1,900.7億元人民幣 (YoY -5.4%) |
| 2025財年Q1盈利 | 833.5億元人民幣 (YoY -4.0%) |
| 預測盈利 | 3,330.5億元人民幣 (YoY -0.7%) |
| 股息回報率 | 6.6厘 |
| 預測市盈率 | 4.7x vs 4.5x (過去2年平均) |
| 2025財年Q1收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 淨利息收入 | 75% | -5% |
| 非息收入 | 25% | -6% |
看法:
銀行面臨淨息差收窄屬預期之內，但預期今年仍能保持穩定派息，且股息回報率達6.6厘，可繼續作為長線持有。
風險:
經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
***「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 6.61 港元
長線目標價：7.80 港元
止蝕價：6.20 港元
